近日，北京證券交易所(簡稱“北交所”)即將成立的消息，受到了資本市場的極大關注，北交所的一舉一動都引起廣大投資者的無限遐想。

9月5日，北交所三大基本業務規則——上市規則、交易規則和會員管理規則也開始對外征求意見，再次引發資本市場熱烈討論。北交所的設立有什么特別之處?將給市場及投資者帶來哪些機遇?其與滬深交易所的規則有哪些明顯不同?

“政策施工圖”初步繪制

9月2日，習近平總書記在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上指出，我們將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。設立北交所，成為今年服貿會上最熱的話題。

倍感振奮的資本市場在興奮之余，銜枚疾進、全力落實，用行動力初步繪制了北交所“政策施工圖”。

在“設立北交所”官宣1小時之際，證監會公開表示，將進一步深化新三板改革，以現有的新三板精選層為基礎組建北交所，進一步提升服務中小企業的能力，打造服務創新型中小企業主陣地。對于建設北交所的主要思路，證監會明確，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北交所上市公司由創新層公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北交所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發行注冊制。在實施過程中，將堅守“一個定位”、處理好“兩個關系”、實現“三個目標”。官宣近2小時，全國股轉公司表態，將高質量建設北交所。

9月3日，證監會召開新聞發布會，就設立北交所的重要意義、定位等進行了說明，并就有關基礎制度安排向社會公開征求意見;同日，北京證券交易所有限責任公司已經注冊成立。

為進一步明確配套制度安排，穩定市場預期，9月5日，北交所就上市規則、交易規則和會員管理規則公開征求意見。一系列制度建設快速、有序推進。

“期待北交所進一步完善、制定相關業務規則，通過各項測試，盡快開市交易。”北京利物投資管理有限公司創始合伙人常春林表示，北交所的設立及后續平穩運行，將更加凸顯其作為資本市場服務創新型中小企業和民營經濟的重要平臺，為新三板市場全面實施注冊制、系統優化市場基礎制度體系打牢基礎。

在9月4日舉辦的2021中國國際金融年度論壇上，全國政協常委、北京大學新結構經濟學研究院院長林毅夫也表示，創立以服務創新型企業為主的北交所，對我們貫徹創新協調綠色開放共享的新發展理念，構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局是一個非常具有戰略性的決策。

“設立北交所標志著我國多層次資本市場改革發展邁出關鍵一步，是首都金融發展史上的里程碑，將在提升首都金融國際影響力、優化首都金融業結構、促進首都金融高質量發展中發揮至關重要的作用。”北京市地方金融監管局黨組書記、局長霍學文表示，“我們將以設立北交所為契機，以更高站位、更大力度推進金融改革創新，為北交所后續建設發展提供服務保障。”

北京明易達科技股份有限公司是一家為數據中心運營提供整體服務方案的創新型企業，該公司董事長姜一波說，由于規模等方面的因素，融資一直是困擾企業發展的難題，“北交所的設立，一方面給中小企業提供了新的融資途徑，另一方面也提振了企業發展的信心。”

“專精特新”厲兵秣馬

“我們非常振奮，公司將由新三板精選層掛牌公司變為北交所上市公司，有了更好的資本平臺，我們對發展前景更加充滿信心。”9月7日，武漢微創光電股份有限公司董秘王昀喜悅地說。

不出意外，微創光電將是北京證券交易所首批上市公司之一。

微創光電是位于武漢光谷的一家科技型中小企業，于去年7月成為全國首批新三板精選層掛牌公司。公司立足于智慧交通領域，先后榮獲“湖北省科學技術獎——中小企業創新獎”“湖北省支柱產業細分領域隱形冠軍科技小巨人”等榮譽。

作為滬深交易所之外的中國內地第三家證券交易所，是怎樣的定位?

根據證監會發布的信息，北京證券交易所將以現有的新三板精選層為基礎組建，總體平移精選層各項基礎制度，同步試點證券發行注冊制。

所謂新三板，即2013年揭牌運營的全國中小企業股份轉讓系統，目前掛牌公司7000余家，旨在為暫未達到滬深交易所上市標準的創新型、創業型、成長型中小微企業提供股權融資等服務。然而新三板長期以來也存在交易不活躍、融資功能不強等問題，部分企業甚至主動摘牌。

在新三板改革中誕生的精選層，則是幫助企業打開向上的資本通道，打破新三板制度“天花板”。由此，新三板市場正式形成“精選層、創新層、基礎層”的梯次結構，還可由精選層轉板至滬深交易所上市。

“北交所明確定位為服務中小型科技型企業，為這些企業提供上市的專門通道。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，北交所的設立意味著資本市場的重大擴容，將提高新三板的市場地位和吸引力，為中小企業帶來更低門檻的直接融資機會，從新三板精選層到北交所，“掛牌公司”也變為“上市公司”，企業身份的含金量陡增。

讓越來越多的“專精特新”中小企業得到資本市場助力，成長為各領域“生力軍”和“排頭兵”，是北交所的使命。科教大省的湖北科技型中小企業眾多，將迎來新的資本機遇和發展機遇。

華西證券非銀金融組組長羅惠洲表示，北交所的高規格官宣，意味著北交所不會是簡單的新三板精選層“平移”，也不僅是新三板精選層的2.0升級版本，而是銜接4455家A股上市公司和2109萬企業法人，乃至3000萬家中小企業的關鍵一環。

“北交所的設立對市場特別是中小企業和中介機構帶來重大利好，是中小企業發展的‘春天’。”中央財經大學經濟學院教授蘭日旭認為，北交所市場定位明確，與滬深交易所既錯位發展，又互聯互通，緊扣服務創新型中小企業高質量發展目標，填補了資本市場發展普惠金融的短板。

據介紹，新三板起源于中關村股份代辦轉讓系統試點，近年來在服務創新型、創業型、成長型中小企業方面開展了重要探索，為眾多創新型中小企業獲得融資和規范發展起到了重要的資本市場助推作用。目前，北京新三板掛牌企業總量位居全國前列，精選層掛牌企業和專精特新(小巨人)企業數量均排名全國第一。

作為一家生物創新藥企，北京諾思蘭德生物技術股份有限公司成立于2004年，公司董事長許松山介紹，經過多年研發，公司目前已有三款創新藥進入臨床研究階段，同時正在籌建生物藥物生產基地，正處于商業化轉型的關鍵時期。“北交所的設立正當其時，將為我們提供更加穩定高效的融資渠道，助力企業做大做強。”

當前，北京正在加快建設國際科技創新中心，高科技中小企快速成長，在促進經濟高質量發展等方面發揮了重要作用。北京市科委、中關村管委會黨組書記，市科委主任許強表示，設立北交所，將進一步突破體制機制障礙，為中小企業提供更為高效、快捷的融資渠道。“我們將牢牢堅持服務創新型中小企業的市場定位，支持具備‘更早、更小、更新’特點的創新型中小企業通過在北交所上市實現創新發展，同時完善我市支持創新型中小企業持續成長的市場服務體系，打造從天使創投基金、區域股權市場，再到新三板和交易所市場的科技創新全鏈條金融服務體系。”

北京市委常委、副市長殷勇表示，下一步北京將積極配合做好北交所設立的各項準備工作，爭取盡早投入運營，打造以服務創新型中小企業為特色的證券交易所。同時加強北交所與各區域性股權市場、私募股權份額轉讓平臺等的有效銜接，進一步完善我們多層次的資本市場體系，加快建成支持創新創業的耐心資本長期資本的形成機制。

投資門檻有望降低

北交所的未來發展是什么樣呢?值得讓人期待。

據介紹，北交所上市需要滿足的主體條件、“財務+市值”標準、規范條件等。將新三板精選層變更設立的北交所組織形式為公司制，由全國股轉公司出資設立，是我國首次設立的有限責任公司制證券交易所，除了要符合《證券法》《證券交易所管理辦法》的規定，在股東會、董事會、監事會的職權、組成、召開和議事規則等方面，還需符合《公司法》的規定。

9月5日，北交所發布股票上市規則等三套試行規則(征求意見稿)，在延續原有精選層制度的基礎上，針對服務中小企業的定位進行了相應調整。長遠看，未來北交所可從以下幾方面出臺配套措施，加強自身服務中小企業、支持實體經濟的作用：

一是強化北交所服務創新型中小企業的定位，在準入標準、監管規則等方面充分考慮中小企業自身發展過程和特點，在現有制度基礎上進行優化調整。

二是優化發行機制，降低中小企業發行成本。為實現平穩過渡，目前北交所發行機制基本延續了新三板基礎層、創新層與北京證券交易所精選層“層層遞進”的格局，同步試點證券發行注冊制。未來可以在此基礎上，完善適合中小企業特點的發行上市制度，例如優化定向發行機制。

三是完善交易制度，進一步提高市場交易效率及流動性。目前北交所也實行T+1交易機制，未來可考慮將北交所作為T+0制度的“試驗田”，為滬深交易所改革積累經驗。

四是完善基礎層和創新層的制度設計。目前，相關制度設計尚不完善，存在交易效率低、發行方式少等缺點，未來可考慮引入公開發行制度、實行連續競價機制等。

五是豐富投資者類型，降低投資準入門檻。當前，北交所仍然延續精選層市場投資者100萬元的準入門檻，高于科創板50萬元的投資準入門檻。未來隨著上市公司數量增加，市場流動性提高，可適當考慮降低投資者準入門檻，以拓寬企業融資渠道。

那么，北交所何時正式敲鐘開市?

市場預計，北交所細項制度的逐步落實可能在今年年底至2022年上半年，正式亮相時間可能是在2022年年中至下半年。

在制度上，新股上市首日不設漲跌幅限制，自次日起漲跌幅限制為30%，增加市場彈性。北京證券交易所上市公司由新三板公司產生，維持新三板基礎層、創新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構。同時，堅持轉板機制，培育成熟的北京證券交易所上市公司可以選擇到滬深交易所繼續發展。

如何參與北京證券交易所上市公司股票投資?目前，投資者參與新三板精選層的資產門檻為100萬元。不過有不少行業專家認為，隨著北交所的開市，未來這一門檻將可能下降。

此間專家認為，公募基金將是投資者參與北交所的重要渠道。新三板作為國家的頂層戰略設計，預計將有較多的公募基金將參與投資北交所上市公司。屆時，將會有更多公募基金供普通投資者選擇，并借其參與北交所市場。

中泰證券研究所所長戴志鋒表示，北交所設立給我國貨幣政策及金融監管環境帶來很多思考。他認為，首先，貨幣政策持續寬松，強調可持續發展。貨幣持續寬松的背景下需要更多渠道或“蓄水口”來接納貨幣，所以，積極發展資本市場，其實是政策上調結構的一個重要因素。當前政策層邏輯之一是很多的商業模式和政策都會發生變化。所以未來的整體的一個組合，會是貨幣持續寬松，政策強調可持續發展。

目前，北交所各項準備工作正有條不紊、緊鑼密鼓地扎實推進。

(新媒體責編：xmtqyd)